闪评丨美联储12月停止“缩表”影响几何？

野蛮人也有梦想

　　当地时间12月1日，美联储将停止主动缩小资产负债表（也就是“缩表”）。
　　美联储主席鲍威尔10月29日在议息会议结束后曾宣布，下调联邦基金利率25个基点，使基础利率维持在3.75%至4.00%区间，同时自12月1日起将停止“缩表”，即暂停量化紧缩操作。

美联储10月货币政策会议纪要相关内容截图

　　美联储表示，鉴于有迹象显示货币市场流动性状况已开始趋紧、银行准备金水平下降，其将停止缩减规模达6.6万亿美元的资产负债表。自12月1日起，每月最多50亿美元的美国国债到期后不进行再投资的操作将不再被允许，将通过对到期国债进行展期来保持政府债券库存稳定。
　　什么是“缩表”？
　　所谓“缩表”，是指中央银行或金融机构通过减少资产持有量或清偿负债来缩小资产负债表规模的行为。“缩表”通常表现为央行卖出国债等资产或停止到期资产再投资，导致资产和负债同步缩减。
　　美联储的本轮“缩表”始于2022年6月，当时美联储资产负债表规模接近9万亿美元，占国内生产总值比重超过30%。此次宣布暂停“缩表”，被市场普遍视为美国货币政策立场趋于缓和的信号。
　　中国人民大学经济学院教授王晋斌分析认为，美联储停止“缩表”是出于经济下行压力和货币市场流动性两方面因素的考虑。
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　　美国经济现在实际上有一定的下行压力，停止“缩表”，有助于维护金融市场流动性的稳定性。
　　在当前来看，美国经济增速放缓的压力是美联储决定停止“缩表”最根本的或最基础性的原因。
　　作为美国中央银行，美联储理论上以促进最大就业和维持物价稳定为双重目标。王晋斌进一步分析认为，这次停止“缩表”反映出美联储在财政压力与货币政策目标之间的艰难权衡。然而，美联储的货币政策日益受到美国财政可持续性的制约，不利于其保持政策独立性。
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　　美联储的货币政策和美国财政之间的关联性，最主要的就是美联储可以通过购买美国国债而成为美国财政赤字的买家。可以看到，在美国新冠疫情之后的财政大规模扩张中，美联储为美国财政赤字融资的规模可能达到了50%~60%的水平。如果它不断地“缩表”，不断地向市场上抛售美债的话，那么美国政府的财政赤字问题将会更加困难。
　　但是从货币政策目标的角度来讲，现在美国的劳动力市场有下行压力，通胀仍然保持在2.8%-3.0%的水平，仍然有比较强的韧性，美联储是想在这两者之间找到一个平衡。不过从理论的角度来讲，美联储更应该保持自己的独立性，如果它去为美国财政融资，很显然其独立性会受到破坏。
　　在王晋斌看来，此次停止“缩表”虽然有利于全球金融市场的流动性，但需要警惕现有的较为充裕的流动性给金融资产价格带来的影响。另外，受美国联邦政府此前停摆影响，美国经济数据发布出现延迟，加之美联储12月是否进一步降息并无定论，仍然需要关注美国货币政策的不确定性给金融市场带来的负面影响。
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　　美联储停止“缩表”，对全球金融市场流动性来讲，是一个不错的消息。但是过去几年美联储的总资产扩张了超过2万亿美元，对全球流动性来说，是一个很大的程度，会对整个市场金融资产的价格产生很大的波动。所以对其他经济体来讲，需要严格关注跨境的资本流动对汇市或金融市场的影响。
　　另外美联储对于12月的进一步降息其实并不是完全确定，主要原因在于美国的经济数据存在很大的不确定性。由于美国政府此前的关门， 10月份的经济数据要到12月份才能出来，对市场预期会造成很大的扰动。这也是近期国际金融市场，尤其是美国金融市场一些资产价格在短期内出现比较大的波动的重要原因之一。因为市场上没有稳定的预期，所以货币政策的不确定性，对整个金融市场来说都会产生不利的影响。
　　来源 | 总台环球资讯
　　记者、编辑 | 单立娟
　　签审 | 闫明
　　监制 | 蔡耀远