摩根大通清仓理想，今年股价大跌16%

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作者丨刘一
编辑丨张恺翀
近日，摩根大通提交2025年第三季度的美股13F持仓文件。其持仓情况曝光，对“蔚小理”美股都进行了减持，增持了极氪。
其中对理想的减持几乎接近“清仓”，减持了39.56万股，占比高达98.8%。

摩根大通多次“清仓式”减持

摩根大通对理想汽车的建仓始于2020年第三季度，也就是理想汽车刚在美股上市就买入了。

在其持仓的5年多，持仓数量的变化也是“一波三折”，2021年第三季度大幅增持，当时理想的股价均价约在30美元/股。它一直持股到22年一季度开始大幅减仓，到了2022年底理想的股价均价回落约18美元/股。
2023年第三季，其再次大幅增持，理想股价再次达到高点，约40美元/股，在2024年一季度，摩根大通已经减持不剩多少，理想的股价均价降至约36美元/股。
如今，随着摩根大通陆续卖出，近一年持仓理想都低于50万股。
去年第四季度，它再对理想汽车下狠刀，持股环比减少47.1%至39.84万股。今年一季度再度降至33.3万股，二季度则增持至40万股左右。但这次三季度减持后，其仅剩下4771股，创历史新低。
理想汽车的美股股价，在这段时间里，也整体呈现冲高回落的态势。
在2024年第四季度，尽管理想汽车当季营收创下新高，但股价已开始受到“价格战”导致净利润同比下滑的影响而承压。
进入2025年第一季度，股价在2月下旬曾触及33.12美元的阶段性高点，但随着一季度财报显示营收环比大幅下滑，以及市场对增长乏力的担忧，股价从高位回落。
2025年第二季度，尽管财报显示营收环比有所增长，但同比数据开始下滑，更重要的是，被公司寄予厚望的首款纯电SUV车型i8在7月底上市后未能获得市场认可，股价遭受重击。
到了2025年第三季度末，理想汽车美股收盘价降至25.34美元。这一跌势并未停止，由于第三季度交付量同比大幅下滑，如今理想的股价已经跌至20美元。

业绩、销量都不理想

摩根大通对理想汽车进行了接近“清仓式”的减持，背后是“扎心”现实。
业绩方面，理想汽车连续两个季度收入乏力。上半年，其收入561.72亿元，同比减少2%；净利润17.43亿元，同比增长2.8%。
销量上也在掉队。10月，其交付31767辆，环比下降6.43%，同比下降38.25%，跌出第一梯队。而且，其已连续5个月销量不足4万辆。

与此同时，蔚来、小鹏同期交付量分别增长41%和149%，零跑汽车更是以月销近6万辆稳居新势力榜首。
1-10月，理想汽车交付新车32.89万辆，同比减少16.4%。这较年初定下的64万辆年度交付目标，完成率刚过一半。
按照这样的趋势，理想汽车今年别说完成目标了了，恐怕不及去年的50万辆。

市场在变，需要新的故事

理想汽车“逆势下跌”，不是一时的阵痛。
其曾凭借增程式技术主打家庭用户市场，但今年问界、零跑等品牌纷纷推出同类产品，增程赛道更加拥挤了。
而且，同行们很卷，零跑的增程式中大型SUV C16，尺寸与理想汽车相近，定位相似，但售价只要理想的一半，分流了客户。
同时，理想L系列车型因“套娃”设计导致差异化不足，标志性的“冰箱彩电大沙发”也成了各家标配，独特性明显减弱。
尽管理想汽车进一步布局了纯电领域，但起步较晚，且进展不顺。
其首款纯电MPV车型MEGA因造型争议和补能网络不足，市场接受度低。就在10月，该车型还因冷却液防腐问题召回11411辆，品牌形象又挨了一锤。
理想汽车在2025年全力押注纯电赛道，但其推出的两款战略车型i8和i6，却分别陷入了“叫好不叫座”和“叫座却交付不了”的尴尬局面。
理想i8的主要问题是没让消费者感觉“值”。它的定价在34万元左右，但和便宜不少的小弟i6拉不开太大差距。再加上，i8与卡车对撞测试等营销活动也引发争议，导致i8未能成功树立市场标杆。
理想i6的问题，则是由于“爆单”了，但工厂“造不过来”，导致部分车型的交付周期，长达3个月以上。这让一些等不及的客户，转向其他有现车的品牌。
随着新能源汽车渗透率突破50%，竞争焦点转向如何将先进技术，以可承受的成本规模化落地。而理想汽车的增程式技术的相对吸引力在下降，作为“过渡方案”的独特价值正在减弱。
数据显示，增程式电动车连续5个月销售占比下滑，从与纯电“平起平坐”到仅剩26%的份额，理想汽车或许也在着急。
今年，其对组织架构多次进行调整，成立智能汽车群组，拆分智驾部门，将目标都指向提升效率和加速技术落地。
近日，理想汽车再次出手，整合公司人力资源，并首次由李想直接管理人事。多次主动求变，可以看出理想汽车在努力扭转局面。

结语

今年来，理想汽车在港股和美股的涨幅表现都不佳，截至11月13日，年内均下跌约16%。
而蔚来、小鹏的美股，分别涨幅达47.95%、130.8%。近期，小鹏汽车集中发布四项物理AI重磅应用，尤其是全新一代IRON人形机器人让市场惊艳，更是带动其股价狂飙，成为中概新能源板块最亮眼的明星。

以前，新能源汽需要比拼冰箱彩电大沙发，在销量上写好故事吸引资本，但现在，市场更希望看到新能源企业更像特斯拉、小鹏汽车，谁在智能科技上有更多的想象力，才更愿意支付溢价。
一位业内人士表示：2年前理想刚刚盈利时，就有人说过，作为一个高速发展的车企，过早盈利是昏招，应该加大投入到技术管理营销，做出持续领先的产品，扩大领先身位。现在2年过去了，竞品反超了，大家都开始堆配置，冰箱彩电大沙发，增程已成红海。如今2年前射出的子弹，正中理想眉心。